区块链技术在我国债券市场的应用方向分析

从“纸质凭证”到“无纸化”，我国债券市场在投资终端、登记托管结算体系等方面的电子化改革卓有成效，业务效率显著提升，但现行债券系统仍然较大程度地依赖于人工操作和传统合约，数字化水平有待进一步提高。在数字经济的背景下，区块链与分布式账本、智能合约等技术可以应用于债券全生命周期的各个阶段，在发行、交易结算、信息披露等环节发挥作用，同时推动债券市场基础设施改革创新，促进债券业务和债券市场的数字化，提高金融服务实体经济的效率。

　　（一）债券发行

　　对于债券发行业务，可以利用区块链技术将债券上链并代币化（tokenize），相应的债权债务关系在交收时记录在区块链网络上的代币化债券账户中。本质上，这是债券资产表达形式的转变——将债券资产从纸质或者传统账本记账形态，转变为区块链账本上的代币形态。

　　代币化发行包括以下几个环节：在发行前，发行人、承销商、投资者等参与主体在区块链平台系统注册，自动获取区块链CA证书和用于数字签名认证、信息加密传输的密钥，然后发行人与承销商在区块链上完成协议签署认证，组建承销团；在发行过程中，投资者使用数字代币认购债券，系统通过智能合约自动将发行要素、公告文件、配售结果等关键信息上链存储；在发行后，参与主体可以在区块链平台上完成债券的二级市场交易、息票派付和期满赎回等操作。

　　（二）债券交易结算

　　在传统的登记结算体系下，债券由多个参与方各自进行复式记账并采用标准报文格式发送指令，债券过户和资金交付均通过特定的登记结算系统进行。中央证券存管机构（CSD）作为信用制度保障，在结算过程中充当第三方担保和中心化机构的角色，承担交易双方面临的信用风险。而区块链技术的特点有助于满足债券交易结算对于安全性和效率的需求。

　　具体而言，债券的登记和交易结算等都可基于区块链网络进行，资金与债券以数字化形式自动嵌入智能合约，当满足预先设定的条件时自动触发执行。在此模式下，债券交易仅涉及区块链平台上买卖双方之间债券与数字代币的互换，操作可即时同步进行，降低交收风险。不过，如果是在公有区块链上进行交易，虽然可以完全实现“去中心化”，但是公有链对各参与节点存储、计算、网络通信等能力的技术要求和投入成本较高，而且最为重要的是，公有链的无许可、匿名交易、缺乏监管等特点将给债券市场运行带来巨大的隐私安全风险。因此，数字债券的规范、高效、安全运行仍然离不开中心化管理。目前，中央结算公司试点的区块链数字债券项目采用联盟链的形式，参与者必须是债券市场的合法成员，同时积极探索将必要中心化管理原则和区块链技术架构有效协调。

　　（三）债券信息披露

　　在注册制下，信息披露是债券发行的核心，发行人信息披露质量将直接影响投资者利益。区块链记录的信息向所有节点同步共享，债券发行与交易的关联方均可以对信息进行共同验证，这有利于增加信息披露的可信度与安全性。

　　在债券发行及存续期间，募集说明书、定期财务报告、募集资金使用情况、重大事项等影响投资决策的信息可以上链存储，一旦上链后就无法篡改，并可供所有参与主体查询参考，对发行人不利的负面信息也将难以被隐藏。对于特定行业、特定品种的债券而言，其信息披露有额外要求，利用区块链技术收集、整合相关信息可以有效提升特定事项下债券的信息披露质量。此外，针对多期发行的债券，债券发行额度申请、监管审核批复等重复性文件可以在区块链上执行、公告、存证，单期债券仅公告补充文件即可，从而减少信息的重复披露。

　　（四）债券市场监管和基础设施服务

　　代币化债券体现了区块链技术的创新和资产表达形式的转变，其在本质上仍是债券，因此其法律属性和价值基础不变，市场的规范、高效运行仍需要有力的监督与管理。随着债券市场运营环境的改变，监管机构和市场基础设施也可通过数字化转型增强自身的监管与服务能力，降低债券系统成本。

　　在数字化技术手段下，基于区块链的新型金融市场基础设施不仅可行，而且可控，监管可以做到更加精准。基础设施机构可同其他市场参与方一起作为提供数据的节点接入网络，开展业务并更新账本，在不同业务之间进行数据隔离，保障业务数据的安全。监管机构可作为许可节点加入，并通过权限控制功能获得监管权限。信息的链上存储可为监管部门提供全量实时数据，实现“事前预警、事中处置、事后追溯”的全流程穿透式监管。